2026-03-20 02:51 点击次数：64
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起头：证券之星
日前，锂电负极材料龙头企业璞泰来（603659.SH）线路一项短处国外投资预备。笔据公告，公司拟以自有资金出资不超越2.97亿好意思元（约合东谈主民币20.51亿元），在马来西亚投建年产5万吨负极材料分娩基地。紧接着，公司向港交所递交H股上市苦求，预备搭建“A+H”双融资平台，为行家化策略储备更多资金。
就在这次出海预备公布前一周，公司刚刚交出一份超预期的2025年年度收成单。年报骄慢，璞泰来兑现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润23.59亿元，同比大幅增长98.14%，盈利才智呈现光显建筑。
不外，功绩高光背后亦退藏忧。从中枢业务发达来看，2025年公司负极材料出货量增速仅为8.1%，远低于行业平均38.1%的增幅，同期产能愚弄率也保管在六成傍边。与此同期，公司资金现象看似充裕，但债务体量同步高企，加之多个名目并行鼓吹，全体资金链压力辞谢冷落。
在行业全体濒临结构性产能足够、竞争日趋尖锐化的配景下，璞泰来此时重金加码国外产能，究竟是主动寻求增长解围，照旧为现存困局再添风险，仍有待进一步不雅察。
01． 豪掷20亿元布局东南亚，加码负极材料产能
笔据公告，璞泰来拟通过境外全资孙公司紫宸马来西亚有限公司投资约20.51亿元，成就年产5万吨锂离子电板负极材料名目，预备成就周期24个月，资金一齐起头于公司自有资金。
关于这次产能成就，璞泰来示意，2025年以来，行家新动力电板市集高速发展，以电动车、储能、新式耗尽电子等为代表的应用场景捏续推广，市集出路渊博，国表里锂电板厂商正加快在国外市集尤其是东南亚布局。
为支吾卑劣中枢客户的国外产能配套需求，本次名目建成后将可兑现就近配套，提高供应链响应服从与踏实性，裁减物流老本，进一步平稳客户互助关系。同期，借助马来西亚的区位上风与关系生意协定，名目有望辐照东南亚及更泛泛的国外市集，强化公司行家供应链管事才智，ued(中国)官方网站入口与国内产能造成高效协同。
需要指出的是，该名目尚需得到中国境内发改、商务、外汇等主宰部门的备案或审批，并履行马来西亚当地关系审批关节，最终能否顺利落地仍存在一定不笃定性。
证券之星稳健到，这并非璞泰来初度“出海”。总结其国外投资过程，公司曾于2023年预备在瑞典投资10万吨锂离子负极材料一体化分娩基地，后因对方建议的股权限度、时刻恶果包摄等条件超出可继承范围，最终于2024年12月秘书隔断，初度国外推广尝试折戟。在此配景下，本次马来西亚名目能否顺利鼓吹，或成为市集评估其行家化策略实行力的要紧参考。
02． 功绩高光下，负极材料业务掉队
在本次出海预备线路前一周，璞泰来刚刚交出一份颇为亮眼的2025年年度收成单。年报骄慢，公司全年兑现营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润达23.59亿元，同比大幅增长98.14%，盈利才智呈现权贵建筑。然而，这份功绩高光的背后，负极材料这一中枢主业的增长疲态却难以隐敝。
年报骄慢，2025年公司负极材料出货量为14.30万吨，同比仅增长8.1%。而笔据EVTank数据，2025年中国负极材料行业出货量达292.2万吨，行业增速回升至38.1%。这意味着璞泰来的增速低于行业平均水平逾30个百分点，市集份额被贝特瑞（59.5万吨）、杉杉股份（维权）（51.8万吨）、中科星城（37.3万吨）等竞争敌手进一步拉开差距，开云体育(中国)官方网站行业名次滑落至第六位。
与此同期，公司的增长引擎已然切换。涂覆隔阂销售量增幅达56.26%，PVDF及含氟团聚物家具销量增幅高达99.14%，膜材料与功能性材料业务成为复旧功绩的主力。这种业务结构的“此消彼长”，既反馈了璞泰来在锂电材料边界的多元化布局收效，也暴袒露负极材料主业增长动能的衰减。
事实上，负极材料业务的增长乏力并非旦夕之困。2024年，负极材料行业曾因产能足够堕入深度价钱战，公司被动计提存货跌价准备，毛利率承受较大压力。进入2025年，尽管公司在策略上作念出颐养，通过限度廉价值负极家具出货范畴，聚焦高性价比各异化家具以支吾市集竞争，这一策略也在一定进程上提高了负极材料毛利率，但全体销售毛利率31.72%仍未规复至2021-2023年水平，四季度更环比下滑2.99个百分点至30.21%。
与此策略相呼应的，是产能愚弄率的低迷。甘休2025年末，璞泰来已造成年产25万吨负极材料的产能，据此预备产能愚弄率仅约60%，意味着相当部分产能处于闲置状态。
在此配景下，公司仍预备投资20.51亿元在马来西亚新增5万吨产能，名目落地后总产能将跃升至30万吨。按照公司2026年力图25万吨出货量的指标预备，较2025年现实出货量增长75%，兑现难度辞谢小觑。即便指标达成，全体产能愚弄率也仅约83%。
03． 资金链承压，国外推广再添变量
璞泰来选拔以自有资金干预马来西亚名目，名义看底气全皆，但现实上资金链并不富足。日前，公司向港交所递交H股上市苦求，为行家化策略储备更多资金。
年报骄慢，甘休2025年末，公司货币资金及来回性金融钞票估量达101.47亿元，较上年末加多15.56%。然而，同期公司短期借款41.36亿元，一年内到期的非流动欠债21.79亿元，长期借款33.00亿元，有息欠债估量高达96.15亿元，债务范畴与自有资金范畴基本相当。
与此同期，公司在建名目密集鼓吹。证券之星稳健到，璞泰来四川紫宸成就名目、四川卓勤成就名目、内蒙兴丰成就名目、江苏卓立成就名目、广东卓高成就名目、江苏卓高名目等多个名目在同步鼓吹，重复马来西亚新名目，多线作战对资金统筹调理才智建议极高条件。
在行业产能足够配景下，卑劣电板厂考虑价才智增强，账期拉长成为常态。年报数据骄慢，甘休2025年末，璞泰来应收账款范畴达48.73亿元，同比增长23.77%，权贵高于16.83%的营收同比增速。
证券之星稳健到，近三年公司应收账款占营业收入比例捏续攀升，从2023年的21.11%升至2024年的29.27%，2025年进一步增至31.02%，意味每兑现100元营收，就有31元被下旅客户占用，资金回笼服从捏续下落。
与此同期，应收账款盘活率捏续走低，近三年诀别为4.24次、3.75次、3.57次，资金盘活才智逐年弱化，不仅加多资金占用老本，更埋下坏账风险隐患。48.73亿元的应收账款范畴，已相当于同期归母净利润的206.56%，一朝下旅客户策划承压，将顺利冲击公司现款流踏实性与盈利信得过性。此外，公司存货高达89.05亿元，同比加多6.46%，营运资金压力进一步加大。
锂电负极行业的行家化海浪已至，璞泰来此番携20亿资金布局马来西亚，既是安妥下旅客户国外配套的产业趋势，亦然试图冲破中枢主业增长瓶颈的主动选拔。仅仅在行业产能足够、功绩掉队、资金链承压的多重配景下，这场国外布局能否如预期般兑现供应链协同与市集冲破，顺利扛起公司增长的新大旗，仍需市集和时候给出谜底。（本文首发证券之星，作家|夏峰琳）
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